油价飙升,寻找石油领袖!

原油价格的上涨通过一条长长的逻辑链传递给石油和服装业的变化:首先,油价上涨。当石油价格达到石油公司的盈亏平衡点后,石油公司升级其资本支出计划。资本支出释放后,石油和服装公司开始收到订单。从石油公司到石油服装行业的传递过程一般持续半年到一年左右,最终石油服装公司的业绩提升将落后于油价一到两年,但股价表现一般会先于业绩提升。

1.原油市场正在重新平衡,油价中心正在逐步上升。

2014年,国际原油价格开始下跌,首先是因为页岩气技术突破导致美国页岩油产量快速增长,导致市场供应过剩和油价下跌。然后,欧佩克和其他国家继续扩大产量,以追求市场份额,从而延长了油价下跌的时间。

布伦特原油期货价格创下16年来45美元的历史新低。欧佩克和俄罗斯在12月16日达成历史性的停产协议,原油价格开始上涨。在17年的第二季度,油价下跌了一次,因为页岩油抵消了截止效应。然而,在17年第三季度,受石油需求强劲的推动,全球原油库存的下降逐渐得到证实。到12月17日,欧佩克将再次延长减产计划,直至18日结束,而北美页岩油钻井平台的增速正在放缓。我们认为,目前原油市场正走向再平衡阶段,油价波动中心将逐步上移。预计18年内将从去年的55美元增加到10美元。

2.全球上游油气投资已在17年内出现分化,预计将在18年内反弹。

石油服务业的需求方来自石油公司。低油价对他们的收入和利润有直接影响。油价从14年来的下跌导致石油公司在15年内大幅削减上游勘探和开发支出。因此,国内外石油服务市场的规模在15年内开始像悬崖一样下降,并在16年内进一步下降。全球石油服务市场的规模已经缩减至14年来峰值的一半。

在过去17年里,石油公司在做出资本支出决策时仍然很谨慎。石油和服务市场的陆上开采优先于海上开采。根据IHS等第三方数据,全球上游勘探开发总资本支出在过去17年恢复上升,而近海勘探开发支出规模在过去17年继续下降。

从地区来看,北美的复苏领先于世界其他地区。

布伦特原油价格自17年第四季度以来一直高于60美元,两年多来屡创新高,1月15日突破70美元/桶。我们认为,如果油价稳定在60美元以上,那么在17年内石油公司的收入和利润得到改善的情况下,后续的资本支出将会增加。

3.石油和服装业经历了三年的洗礼,迎来了其经营的转折点。

对于石油服务公司来说,由于油价传导的时滞,业绩在15年内开始下滑,服务行业在16年内开始亏损,工程公司在17年内开始亏损。然而,随着资本支出的增加,尽管国内石油服务公司的整体订单量在17年内有所回升,但由于石油公司的成本控制,合同价格并没有显著上升。国内外石油服务领导人开始逐步减少亏损和弥补赤字,其他一些企业在海外取得突破。我们已经实现了订单和业绩的改善以及资产负债表的修复。我们认为,石油和服装业经历了最困难的时期。首先,订单的恢复将导致后续工作量回升到一定阶段后价格的灵活性,并且石油和服装公司的业绩将逐步提高。

投资目标海洋石油项目:公司业绩受油价影响很大。

在2011年至2014年的高油价期间,公司拥有了更多业务,充分利用了生产能力,并继续提高业绩。营业收入分别为74亿元、124亿元、203亿元和220亿元,2014年达到峰值。

随后,由于油价下跌对环境的巨大影响,该公司的业绩在2015年和2016年出现下滑。但2016年,公司利润仍保持不变,营业收入119.92亿元,上市公司股东净利润13.15亿元,同比分别下降25.98%和61.43%。

该公司的国内收入主要来自中海油。

中海油占公司国内收入的很大一部分,自2012年以来一直保持在90%左右。

中海油2014年资本支出达到957亿元,为近十年来最高水平,使公司国内收入达到208亿元。

受中海油资本支出减少的影响,15年和16年国内收入分别降至104亿元和49亿元。

公司依托中海油占据了国内较大部分的市场份额,巩固了国内行业龙头的地位,同时也为公司国内业绩提供了保证。依靠中海油占据更大的国内市场份额,公司巩固了在国内行业的领先地位,同时也为公司的国内业绩提供了保障。

公司的业绩得到中海油的支持。

2007年至2016年的十年间,除了几年之外,公司的经营收入占中海油发展资本支出的25%-35%,经营收入占中海油资本支出总额的19%-25%。

同时,由于公司盈利能力的提高,公司净利润占中海油2015年净利润的16.8%,高于2007年的3.4%。

中海油2017年资本支出的增加将支持该公司当年的业绩增长。

中海油服:公司收入与油价高度相关。

该公司的营业收入与油价趋势高度一致。在高油价时期,营业收入(2014年)一度超过330亿元。然而,在油价大幅下跌后,过去三年的利润水平被低油价拖累。2016年,营业收入从14年的151.5亿元减少了一半,母亲净利润达到114.6亿元,而去年同期为10.7亿元。

2017年第三季度收入118亿元,同比增长8.82%,母公司净利润-1亿元,盈利能力大幅提升,同比增长98.39%。

低油价拖累了运营状况,17年后工作量和毛利率开始回升。

截至2016年底,中海油服运营管理了44个钻井平台(包括33个自升式钻井平台和11个半潜式钻井平台)、2个生活平台和5个模块化钻井平台。

受低油价影响,公司运营量大幅下降,2016年钻井平台闲置率达到48%。

然而,随着2017年油价的稳步回升,该公司第三季度的平台使用率有所提高,略升至54.4%。

该公司2014年的整体毛利率达到30%以上。受油价持续下跌的影响,该公司在2016年的所有业务都遭受了损失。该公司的毛利率同比为-14.15%。

2017年上半年,该公司的整体毛利率开始转正,升至6.19%。

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